水泥行业

1、供需双下降，2012 年下半年好转：在紧缩政策下，资金压力致使基础设施建设增长缓慢，房地产调控政策的累积效应下，目前进入量价齐跌阶段。水泥行业固定资产投资负增长，新增产能压力减缓。测算2012 年水泥需求同比增长6.9%，整体供求关系改善。（2）随着需求下滑风险逐步释放，产能释放主要集中在上半年，预测上半年水泥行业景气度仍将下滑。

考虑到水利建设投资加快、房地产投资下半年有望回复，预计2012 年下半年需求将会重新启动。

2、目前水泥板块估值处于历史低位，市盈率仅高于银行板块，基本释放需求下滑风险，具备较高的安全边际；预期2012 年下半年景气度回升，同时考虑到政策持续微调提供估值修复机会、资本市场先于基本面启动，维持行业“看好”评级。

3、投资策略：一方面紧盯需求端，关注房地产销售、房屋新开工面积变化；另一方面，关注宏观政策微调，最近的时点为即将召开的中央经济工作会议。看好新增产能压力较小的东北地区（亚泰集团）；需求确定性强、市场控制力较强的华东、华南地区（海螺水泥、塔牌集团）；关注有望率先走出低谷的陕西、川渝地区（冀东水泥、四川双马）。

玻璃行业

1、尽管目前平板行业盈利指标已经处于底部区间，但景气度仍处于下降通道。随着停窑数量增多、需求回暖等因素逐步兑现，预计明年下半年景气度有望回升。建筑节能政策拉动LOW-E玻璃需求；光伏产业低迷，而国内TCO 玻璃如成功量产将因进口替代获得高额利润。

2、维持玻璃行业“中性”评级，关注建筑节能政策、光伏产业规划等推动的交易性机会，长期看好具有技术优势的深加工企业及产业链完备的龙头公司，如南玻、中航三鑫、秀强股份、旗滨集团等。

新型建材

1、塑料管道行业：随着消费水平提升、塑料管道技术提高，塑料管道仍将持续快速发展，尤其埋地排水管受益于城市内涝治理、污水处理等因素。看好具有技术优势的纳川股份、渠道优势的伟星新材。

2、混凝土外加剂行业：商混普及率提高、产品结构优化、产业集中度提升等因素推动下，混凝土外加剂行业发展迅速，看好建研集团。

风险提示

经济增速放缓超预期、需求增速下滑超预期、原材料价格上涨。