宏观经济下行,但受基数效应和原材料价格下降影响,行业需求和利润增速上半年表现较好。宏观经济下滑令跟经济相关性高的周期性行业需求增速明显下降,但建材行业需求增速由于去年基数影响,上半年增速好于煤炭、钢材、工程机械等行业。由于原材料价格跌幅较大行业利润增速在上行通道中,与煤炭、有色、石油开采等行业利润增速同比下降相比,前5月建材行业利润为正,且增速达到19.25%。
下半年:水泥需求增速或会下降,玻璃受益基数影响需求增速或提升在政府要求调结构、促改革大背景下,在经济增速放缓程度没有触及底线前,在房地产调控政策还在深化过程中,在去年投资增速下半年企稳回升的基数作用下,投资增速下半年或会延续平稳下降趋势,预计今年水泥产量增速6%-7%,较上半年下降1-2个点。2012年玻璃需求首次出现同比下降,即使下半年房地产施工指标、竣工指标增速没有大的起色,基数效应存在会推动下半年玻璃增速上行。
新增供给压力逐渐减弱,892号文为未来有利的供给环境保驾护航。水泥行业在07、08、09年经历了产能释放的高峰期后,近2年新增产能逐年减少,预计今年新增产能1亿吨,比去年下降33%。平板玻璃行业产能近10多年一直保持着较高增长,平均增速在15%,而产量增速12%,预计今年新增6600万箱,比2012年新增量减少22%。 今年5月,国家发改委、工信部下联合发布892号文,把化解钢铁、水泥玻璃等产能过剩矛盾作为今年工作的重点,如果892号文执行得当,将加速新增产能下降趋势,对未来行业长期的供给环境有利,行业产能利用率将得到提高。 上游原材料低位运行,下半年行业利润率预期提升。宏观经济不景气上游原材料价格下跌幅度大于行业,秦皇岛港口煤(5500)目前价格605元/吨,同比下降20%,受发电量增速下降、电厂库存升高等多重因素影响,国内煤价还有进一步下降空间。今年上半年纯碱价格运行区间1200-1350元/吨,同比下降 10%-20%,下游需求没有多大改观预期下,价格上涨可能性不大。
受益新型城镇化,新型建材成长性看好。目前中国处于城镇化上升周期内,城镇化加快,相对于水泥、玻璃等基数较大的传统建材面临未来增速下降现状,新型建材行业规模尚小,结合消费结构升级和环保条件,成长性较好,尤其是细分行业里的龙头公司东方雨虹、开尔新材、北新建材等将充分享受行业增长所带来的量变到质的飞跃。
投资策略。三季度处于需求淡季,价格、需求量均不会有太好表现,四季度预计需求环比回升。行业上半年累计跌幅较大,PE\PB处于平均值以下,PB为5年的最低点,股价会出现一定幅度的超跌反弹机会但如没有明显政策刺激(增需求、降供给)较难出现趋势性上涨机会下调行业评级至“谨慎看好”。目前自下而上选择个股为上策,尤其是细分小行业、成长性较好的公司,下半年个股推荐组合:海螺水泥(所在地区协同机制成熟+并购实力强大+价格弹性)、祁连山(区域基建项目多+区域上半年水泥价格触底回升)、南玻(触摸屏一体化优势+需求旺盛+多晶硅技改完成成本大幅下降)、东方雨虹(小行业大公司+渠道网络搭建完成+股权激励实施)。
