稳定后的行业利润率水平将会略高于目前的水平。从11年3季度开始行业进入后4万亿时代的消化过剩产能阶段，行业利润率略低于正常水平有利于这一过程的顺利完成。按照我们的预计这一阶段将在今年下半年逐渐进入尾声，届时水泥行业的利润率将上升至较目前高出2个百分点以上的水平，而玻璃单吨净利也将超过100元，这一水平相对高景气时代仍明显偏低;
未来建材公司的成长性来自于业务量的增长而非利润率的提升。鉴于以上对行业景气度的判断，未来依赖利润率明显提升获得公司业绩快速增长的概率偏小，而业务量的增长就成为建材公司成长性的主要来源。我们认为未来建材公司业务量增长的来源主要有二：一、新型材料类子行业需求的增速会明显整体建材行业，而这些子行业的龙头企业将会获得较高的增速;二、在传统领域可能通过扩大市场占有率提升销量的企业。
弃“价”从量是主要投资思路。由于连续两年利润不达预期，建材板块整体处于估值偏低状态。而实质上在未来两年可能依靠销量增长而非价格波动依然能实现较高的业绩增长的品种处于低估状态，投资机会较为明显。按照以上两条主线，我们分别选择出新材料领域标的：南玻A(9.78,-0.21,-2.10%)和北新建材(18.20,-0.22,-1.19%)、传统领域市场占有率提高可能性较大的旗滨集团(5.57,-0.03,-0.54%)和建材行业的龙头海螺水泥(13.54,0.36,2.73%)作为下半年的组合。
风险提示：宏观经济在目前状态保持稳定是我们主要的前提假设，如果央行货币政策出现从紧过度的失误，可能导致行业利润率下行超预期。
北新建材(000786)：石膏板量增与利润率提升明显，一季度利润总体增长46%。主业石膏板实际利润增长高达91%，房屋业务收入确认减少拖累总体增速。资本支出略有放缓，财务风险不大。石膏板成长性在13年仍将体现，价格成本稳定将保证利润率持续。我们预计13-15年1.5、1.83与2.02元。公司短期高增长可期，长期成长性确定且可持续，继续强烈推荐。
南玻A(000012)：底部过后上升趋势显现，主营净利润增7.5倍。浮法一季度超预期，光伏组件开始盈利，多晶硅将明显减亏。精细玻璃OGS将扩产，超薄玻璃利润靓丽。负债率不高，财务风险小。目前周期性的业务浮法与光伏见底回升趋势显现，而工程与精细成长性持续，超薄玻璃利润增长迅速。13-15年EPS为0.42元、0.64元与0.81元，目前是长期建仓良机，维持“强烈推荐”评级。
旗滨集团(601636)：玻璃行业已触底回升，华南市场表现更佳。旗滨是A股中纯浮法企业，逆势扩张未来三年规模增5成。盈利拐点已现，价格弹性高达10倍。公司中短期受益于行业上行，长期则依靠高端产品如LOW-E、TCO玻璃提供增长空间，未来三年产能中将有92%为高档生产线。我们预计13-15年公司EPS为0.41、0.64元0.88元，上调评级至“强烈推荐”。
长海股份(23.180,0.26,1.13%)(300196)：创新产品放量助12年实现52%的利润高增长，一季度预计增长9.8-39%。四季度单季净利润2700万创历史新高，毛利率下滑主要为瑞盛树酯并表影响。13年继续快速扩张，收购资产盈利开始显现。作为国内玻纤制品代表企业，公司近两年实行横向与纵向发展，以实现产业链一体化的同时不断强化优势。随着7万吨玻纤纱投产，未来2-3年预计制品将逐步实现完全配套，成长性可持续。我们预计13-15年EPS分1.03与1.34元与1.59元，给予“强烈推荐”的评级。
海螺水泥(600585)：2季度盈利同比或将恢复增长，3季度华东价格大幅回落的可能性不大。逆周期持续扩张，13年销量将突破2亿吨。。我们预计公司13-15年归属于母公司股东的净利润分别为77.5亿元/89.9亿元/106.4亿元，对应于13-15年EPS分别为1.46元/1.70元/2.01元。估值吸引力开始凸显，维持强烈推荐的投资评级。
祁连山(8.27,0.06,0.73%)(600720)：13-15年甘肃水泥需求仍有望保持高增长。13年供需边际持续显著改善。利润率回升趋势确立，景气回升幅度待观察。彰县二期和古浪线都已如期投产，13年销量预计增加300多万吨，对应销量增速约20%。我们预计13-15年归属净利润分别为3.04/4.22/6.65亿元，对应13-15年的EPS分别为0.51/0.71/1.11元。考虑到公司仍具成长性，给予推荐的投资评级。
冀东水泥(7.85,0.06,0.77%)(000401)：华北地区水泥行业龙头。静待华北地区景气回升。12年是公司盈利底部，业绩弹性大。简单测算，按照公司8000万吨的销量(权益销量)，以及吨净利15元(对应10%的ROE)计算，净利润在12亿元，对应EPS接近1元，是12年的8倍多。我们预计公司13-15年EPS为0.16元、0.43元与0.94元，给予“推荐”的评级。
