许小年

　　中欧国际工商学院经济学与金融学教授

　　原国务院发展研究中心研究员、世界银行顾问

　　中国国际金融公司董事总经理、中国经济改革领域著名专家

　　中国经济开始步入回暖轨道？随着一季度楼市、股市出现回暖趋势，经济调整期已见底的言论频频见诸媒体。“这样的说法过于乐观。”著名经济学家、中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年说。3月19日，许小年做客由浙江省青年联合会和本报《评论周刊》联合主办的“青年大讲堂”第五期，就全球金融危机的成因和经济调整的趋势进行了深入解析。

　　讲堂第1题

　　美国的心脏为什么停跳？

　　答案：美联储过于宽松的货币政策

　　当前的金融危机，几乎引发美国瘁死，导致国际经济循环的链条出了问题。其根源在哪？在于美国过于宽松的货币政策。钱发得太多，银行的贷款太多，在支撑起全球经济循环以外，还制造了日益放大的资产泡沫，特别是房地产泡沫。

　　西方人讲“条条大道通罗马”，而这次金融危机很多原因都直接通到了美联储，美联储的低利率政策带来按揭贷款的泛滥，带来金融机构的高杠杆，带来资产泡沫。这次危机不是市场失灵，是典型的政府失灵，尤其是中央银行失灵。格林斯潘本人否认这一点，我认为他难逃其责。

　　华尔街出事引发金融危机，为什么美国三大车厂也跟着倒下了？原来美国人不光是借钱买房子，也借钱买车。银行的贷款一停，美国的家庭买不起车了，汽车公司的销售量便直线下降，现金流也随之断裂。三大车厂向美国政府紧急呼救，但还是活不了，问题在哪？在工会。劳动力成本太高，用北京话说工会是非常“爷态”的，毫无竞争力。有人问我对美国汽车工业有什么预测？我的预测是全军覆没。因为我不相信美国能解决工会问题，就像我们无法解决《劳动法》的问题一样。工会是民主党的票仓，奥巴马上台靠的就是工会，他怎么能拿工会开刀？但不拿工会开刀，美国的汽车工业就没有希望。其实美国人不光买车借钱，连买电器都借钱。

　　危机爆发后，美国人开始调整消费习惯，中国却出问题了。因为旺盛的外部需求没有了，对中国的外向型经济打击巨大。一季度订单稍稍有所恢复，可大家刚一缓过气来，就有了非分之想，说中国的经济危机到底了。我的判断是，危机对中国的影响才刚刚开始。千万不要被订单的假象所迷惑，订单回来了并不意味着经济马上就反弹。为什么？100多吨的库存水平太高了，我把它消耗到50吨的正常水平，又可以再进钢铁了，这叫库存周期。当前库存周期进入去库存化的上半段，并不意味着整个经济的反弹，因为还有下半段，还有投资周期、产能周期。产能周期的下半段还没有开始走，要解决我国的产能过剩也尚无良策。因此如果在此时就说中国经济反弹，说不定就要犯错误。

　　讲堂第2题

　　中国经济病在哪？

　　答案：增长速度太快引起的结构失衡

　　世界经济可以分为两大板块，以中国为代表的新兴市场国家，另外一个板块就是以美国为代表的发达国家。这两大板块在二战之后开始逐渐接近，到2001年，以中国加入WTO为标志性的时间，这两大板块正式连接在一起，其意义丝毫不亚于哥伦布发现了美洲新大陆。

　　中国经济在过去的几十年间，增长的最强有力引擎就是投资。固定资产投资从2000年以来，每年的增长率都在20%以上，直接拉动了GDP。问题是，产能增长20%，GDP（国民收入）却只平均增长了10%。国民总收入决定社会总需求，需求和供给相差的这10个百分点，就是过剩产能。过剩产能对企业意味着前期投资无法回收，变成了企业的亏损。而企业的亏损对银行就意味着产生了坏账。

　　长期以来，过剩产能之所以没有对中国经济产生大问题，是因为我们的过剩产能跑到美国、欧洲和日本去了。一方面，中国产品的价格非常低廉，很有竞争力。另一方面，美国人对很多产业不感兴趣。他们不生产建筑材料，因为这是高污染产业，他们也不生产电器，因为觉得利润太薄。美国人直接购买中国人生产的这些产品。加上美联储长期以来实行的宽松信贷政策，中国的过剩产能都被美国人等老外消耗掉了。

　　美国高增长是因为需求旺盛，低通胀是因为中国制造，而中国的高增长低通胀是因为过度投资和旺盛的海外需求。实际上，2004年、2005年我们也有能源和自然产品的通胀，但是没有反映在数据上，造成了“没有温度的高烧”。体温表量不出来，是因为它病在经济的增长速度太快引起的结构失衡。中国经济之所以能保持高增长、低通胀，在于加入WTO后，一方面我们可以把过剩产能卖到世界市场上去；另一方面我们可以通过世界市场的进口，消除经济中的瓶颈制约因素，所以我们也享受了高增长的红利。

　　讲堂第3题

　　经济复苏取决于什么？

　　答案：消耗过剩产能、调整结构

　　在国际经济一体化的今天，美国人出了事，必须进行调整经济才能恢复，中国同样要进行调整经济才能复苏，美国人的问题是过度消费，中国人的问题是过度储蓄。中国必须调整什么？要减少投资、要消化过剩产能。减少投资的时候GDP增长下降了，怎么办？经济增长靠什么？靠消费。因此中国老百姓要尽量花钱。经济反弹其实跟每个人都有关系，大家花钱不花钱，就是决定中国经济何时反弹的重要因素。

　　美国经济何时复苏？取决于美国的金融机构在什么时候把杠杆率从30倍降到10-15倍，任务非常艰巨。那中国经济什么时候反弹？必须把过剩的产能处理掉。现在楼市存量房有多少？存量房在没有卖掉之前，房地产商就不会有新的投资。在过剩库存、过剩产能存在的情况下，新的投资就会受到压抑，过剩产能还没有消化完，投资就是找死。而驱动中国经济增长最重要的引擎就是投资。所以中国的过剩产能不消化完，就没有新的投资，如果没有新的投资，经济就无法走出谷底。光消化库存没有用，还要消化过剩产能。那中央最近启动的四万亿元投资，能不能起到复苏经济的效果呢？

　　讲堂第4题

　　四万亿投资有用吗？

　　答案：方向错了，要靠民间需求

　　四万亿的救市政策对中国有什么影响？影响会很糟糕。四万亿的主体是投资，方向完全搞错了。它会使我们原来就已经扭曲的经济结构进一步恶化。有人在抽大烟，现在把他送到戒毒所去，他很难过，政府看着心里也很难过，怎么办呢？又给他一管大烟，让他接着抽？危机前我们是过度投资，本来应该把投资刹住，可是政府又追加4万亿投资；危机前我们是过度依赖外部需求，本来应该改变出口导向，可是政府又抛出出口退税。这些送大烟戒毒的政策直接导致经济结构的调整推迟，也就意味着推迟了经济的复苏，萧条期会随之拉长，而不是减短。

　　现在流传一个迷信，说罗斯福1934年的新政结束了大萧条。其实美国经济1929年进入萧条之后，直到1939年才恢复到1929年的水平。恢复的原因是二战爆发，军备开支大幅增长，结束了历时10年的大萧条。所以结束大萧条的不是罗斯福，是希特勒。

　　要恢复经济，不能靠4万亿，而要靠民间需求。比如住房需求，服务业需求。同时要大力发展理财产品，鼓励民间融资，把浙江遍地的地下钱庄合法化。同时开放医疗卫生业。地下钱庄可以收税，还可以弥补中小企业投资不足，医疗业则供给不足，就算全国再盖1000个医院都不够，为什么不可以开放呢？

　　发展服务业还可以解决就业问题。当前的政策口号不应该是保增长，“保八”没意义，因为如果实现不了，把统计局长叫来就实现了。现在的口号应该是保就业，因为只要保住了就业，就保住了消费，保住了消费就保住了社会。保八不一定能够保社会安定，而保就业可以保住社会安定。